石油暴跌，美股熔断，金融危机重来？-徐瑾|经济人读书会-财新网

文 | 徐瑾来源于徐瑾经济人

一不小心，这个黑色星期一，又要变成黑色一星期。

这是我的一个随手笔记，不作为交易指导，而是近期市场逻辑梳理，也在完善中。

周一美股开盘之后，三大指数都出现暴跌。

从开盘走势来看，道琼斯指数下跌1800点，标普500指数甚至触发第一层熔断机制，暂停交易15分钟。两个指数都暴跌超过7%，纳斯达克也是大跌，失守8000大关。

周二美股期指大涨，美股先跌后在。

美股暴跌那么多，波动那么大，算是一个历史性时刻。

上一次出现这样的情况，还是1997年。当时道琼斯工业指数暴跌7.18％，创下自1915年以来最大跌幅。

很多投资者关心，美股还没收盘，我写个笔记，是最近一些思考。

不一定正确，也逐渐拓展。

1 为什么跌

美股跌去那么多，很多人在问原因，很自然的是，石油暴跌是一个问题。

《徐瑾经济人》也分享一些分析，石油危机是前因后果很复杂，很关键一个原因是，沙特和俄罗斯杠上了。具体可以看这里，沙特增产，石油战争一触即发，全球经济要凉？

上周五，俄罗斯拒绝减产磋商谈判后，沙特怒了，宣布增产日产石油至每天1000万桶，甚至不排除达到创纪录的每天1200万通。

这一下来，石油价格一天内断崖式下跌10%，到了周一，更是一度跌破30%。

用段子说，油价比矿泉水还便宜。

从70年代以来，大家是好久感受过席卷全球的石油危机。

这次增产，被认为是沙特阿拉伯过去40年发动的罕见价格战。其结果是什么？目前看起来是多输的局面，甚至美国的页岩行业，也开始减产。

媒体将问题渲染的很严重。确实，石油的变化，牵动地缘政治和全球经济。

Rapidan能源集团的鲍勃•麦克纳利(Bob McNally)在FT表示：

“需求崩溃与供应激增同时发生是非常罕见的。这是自20世纪30年代初以来最不利于原油价格的组合。价格暴跌才刚刚开始。”

不过，如果说石油因素，足以影响美国经济大局，甚至有系统性风险——在当下，我是不认同的。

也正因此，我认为美股的这次暴跌，更多是情绪性，而不是基本面。

2 美联储的角色

美联储3月3日，少见的降息50基点，这个操作幅度和时间，都是提前，力度也给足。

但是，美股当日交易却是跌的。

这是一个很耐人寻味的场景，我也分析过一些。当时分析，美联储降息，美债收益率破1%，中国怎么办。

我和一些交易员朋友讨论过。一种观点，就是认为美联储是迫于政治压力降息，这种做法，其实在华尔街那边不讨好。

后续美股的暴跌，其实也是华尔街对于美联储做法的反馈。

一位基金经理朋友这样给我说，美联储做法超出市场预期，但是这个操作并不讨好——

“美联储的紧急50bps降息超越市场预期，但这个操作非常有问题，这个时间的选择、力度的选择、沟通方式的选择不会在华尔街获得信服力。而不得不让人怀疑有政治影响因素。”

他的结论是，任何政府（包括央行）介入的手段，如果不能让市场信服，就很可能带来和市场的竞争和对峙，错误往往要付出代价。

这种观点比较流行。更多对美联储的批判，可以看《徐瑾财经》这篇美股熔断背后，美联储的四宗罪。

不过这些观点，对于货币政策理解有个前提——

就是认为无论出于什么动力（政治或者经济），都认为美联储有权利独断地决定利率。

事实上，这种前提，不太正确。

我倒是认为，美联储这次降息，其实也来自市场压力，实际利率的走低，其实在压迫央行做出反应。

这个转变其实很关键，涉及了央行在制定利率政策中的种种角色考量，我以后会继续详细谈谈。

3 美国经济

美股跌了那么多，很多人都说系统性风险。

全球经济，说来数去，大头还是要看美国经济。

确实，此前美股下跌，单纯从疫情来解释，是不通的。如今在油价冲击美联储反作用之下，下跌背后，是一连串作用的结果。

但是即使如此，很多人说金融危机又来了。

但是，我不认为2008年会重演。

原因在于，美国经济的基本面，和2008年不可比。

目前无论债务情况还是企业盈利甚至杠杆率，其实比起当年健康得多。

美股调整，既有自身上涨十多年的因素，也有短期疫情石油降息冲击的结果，但是美国经济基本面，不存在大的偏差。

但是担心因素也在。在财经圈社群，有个朋友就这样提问：

请教一下如果2020年是近12年长周期的尾声，以目前全球化的程度，世界各国央行都是有点病入膏肓，虽然美国的基本面比2008好，但是中国等新兴国家以及欧洲都远逊于2008.这样想来，今年会不会是一个史诗级的金融危机掀开巨幕的一年。

这是一个很好的的问题，值得大家思考。真正的风险在哪里？

4 中国

对于中国而言，其实指数未必跟随美股，但是经济基本面肯定受影响。

所以我在社群也说过，A股肯定是继续独立行情。

赚钱效应目前还在，但是亏钱的其实也有，有做期货朋友就说，今年已经死了很多人了。

目前很多人都在呼吁上马基建，这其实可能导致一连串结果。

换而言之，中国企业和银行业问题，会在未来十年逐渐暴露。

最后，普及一下，美国熔断机制1988年推出，分为7%，13%，20%的三档下跌熔断。

这次机制推出了三十多年，起源于1987年暴跌而诞生。

——关于这场暴跌，当年也是影响了世界经济。

日本经历过这场泡沫的央行家，曾经私下对我谈及，1987年日本经济已经出现过热势头，但是因为股灾等外部冲击，导致日本央行不敢骤然收紧本来应该收紧的政策，放纵了一系列宽松政策，推波助澜了泡沫经济。

担心美国，不如担心自己。

作为软阶层，2020年，比起想着资产增值跑赢通胀，你先要做的，是不亏钱，看好自己的工作，不要期待大赌大赢。

话题：